01炒股的杠杆怎么算
主要观点
总体来看，可以把本轮关税炒作看作消息市下的投机行为，真正改变远月基本面而形成期现联动上涨的大行情需求观察美豆新作种植情况。人为操作的关税问题随时可能因为和谈等不确定性而回吐预期，并且对于目前M09多头来看大多数为投机盘，投机盘不会因为关税原因选择持有远月合约至结束，也对应前期10%和34%关税加征当天反而表现为预期落地而走弱。更合适的选择是把M09当作下方空间偏小，上方空间因新作美豆种植炒作和短期关税情绪影响下的多头去看待，或选择确定性更强的M9-1正套逻辑。
02
豆粕行情演绎逻辑
近期豆粕在中美贸易摩擦不断加剧背景下表现偏强，远月合约不断计价关税抬升而导致进口美豆减少后的供应缺口。对于本次事件来看，与上次18年贸易战有几处不同：
1. 本轮贸易战宣布开启加征关税时间基本与上次时间相同，但实施时间4月较上次7月偏早。导致近月现货端仍处于供应充足表现偏弱，而远月计价偏紧的预期。
2. 18年首次加征至28%（3%+25%），最高至33%，本次目前已加征至47%（3%+10%+34%）。力度与持续性较上次偏强，故市场升水预期处于不断反复计价当中，并且由于经验性导致目前市场总提前根据双方领导发言消息炒作，表现为政策发出前盘面偏强，落地后预期回吐。
3. 美豆年度依存度从40%降至20%。通过巴西出口窗口延长与中国季节性进口美豆规律来看，叠加国家轮储力量下本年度缺口或在至少四季度后才会形成。
故总体来看，可以把本轮关税炒作看作消息市下的投机行为，真正改变远月基本面而形成期现联动上涨的大行情需求观察美豆新作种植情况。人为操作的关税问题随时可能因为和谈等不确定性而回吐预期，并且对于目前M09多头来看大多数为投机盘，投机盘不会因为关税原因选择持有远月合约至结束，也对应前期10%和34%关税加征当天反而表现为预期落地而走弱。更合适的选择是把M09当作下方空间偏小，上方空间因新作美豆种植炒作和短期关税情绪影响下的多头去看待，或选择确定性更强的M9-1正套逻辑。
02
豆粕基本面情况
关于贸易关税情况，目前看中美双方互相反制关税都来到历史新高，中方对于美豆进口关税达到47%，从商业买船角度考虑不可能存在正榨利下的美豆买船。但从季节性与依存度角度考虑，目前二季度仍以进口巴西大豆为主，即使进入三季度，巴西的可供出口量仍能够维持国内进口需求。而进入四季度后，往往是美豆出口与我国进口旺季，但由于美豆买船受限，而届时巴西又销售殆尽，故供应缺口或将更多体现在四季度时。对于美豆目前来看，即使中方当前限制对于美豆采购，美豆旧作仍能够通过欧盟、伊朗等国销售，且结合当前美豆对于中国排船来看，仅影响200万吨左右进口量。故认为本轮加征关税对于美豆旧作来说体现为国际大豆间贸易流的重塑，同时巴西由于销售压力减轻而表现待价而沽；而对于新作来说，才是美豆出口销售压力以及中国国内供应缺口体现时机。
对应至国内进口大豆，在二季度国内进口大豆总量同比往年充裕的背景下，预计难以存在更多变量支撑现货价格。而进入二季度后，期货主力合约的换月预示着盘面计价逻辑的转变。豆粕09期货合约一方面存在巴西升贴水抬升后的成本支撑，另一方面叠加6月底种植面积和7，8月美豆天气市炒作升水预期，将使得豆粕基差以期货较现货走势偏强的趋势下走缩。而更远月01由于巴西新作继续增产压制，将较09表现偏弱，故认为本年度M9-1继续走正套结构。
从需求端来看同样，养殖端利润与育肥动力不及一季度，且前期由于现货偏紧的现实被过度交易，叠加后续供应端不缺货的预期，当前下游饲料厂基本处于执行前期合同状态，对于后续采购保持随用随买的心态，物理库存预计继续将处于区间底部，同时合同库存维持一周左右水平。而关于豆菜粕现货价差来看炒股的杠杆怎么算，菜粕由于加菜粕进口盘面标品减少，使得豆菜粕期货盘面价差偏小，而现货端替代逻辑下仅靠菜粕刚需难以支撑豆菜粕价差长时间小于700以下，故认为即使在后续水产旺季到来之际，也难使得豆菜粕现货价差进一步走缩。而对于盘面豆菜粕价差来看，其能否回归跟随现货价差变动核心在于中加关系。
